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平高电气公司半年报:毛利率承压,运维检修&国际工程有望带来亮眼表现

发布时间:2017-08-11    研究机构:海通证券

2017 年上半年公司营收同比增17.67%,归母净利润同比下降35.33%。2017年上半年,公司实现营收41.13 亿元,同比增长17.67%;归母净利润3.50亿元,同比下降35.33%;实现每股收益0.26 元。

上游原材料涨价&产品价格承压致毛利率下滑。2017 年H1,销售综合毛利率21.3%,较去年同期的31.56%下滑近10 个百分点。主要源于:1)2017年上半年产品主要原材料铜、钢材等涨幅明显;2)特高压GIS 产品价格较去年同期有一定下降。

特高压:在手订单情况良好,产品价格承压。订单方面,从公司2015-2016年中标及收入确认情况来看,我们预计从去年结转的特高压GIS 订单在40-50个左右,预计大多将在今年确认收入。2017 年7 月,公司公告中标国网淮南~南京~上海1000KV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程,中标金额8.61 亿元;从国网招标规划来看,预计今年下半年仍将有“一交一直”进行招标。产品价格层面,GIS 价格略有下降,目前价格大致在8000 万元/间隔。公司也会通过小型化、工艺设计等层面进行成本管控。

运维检修业务表现优异,国际工程业务有望随“一带一路”推进。公司2014年提出运维大检修概念,目前业务基本打开,2017 年上半年预计收入体量在4 亿左右,公司“一省一情一策”差异化营销效果显著,签订陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西特高压检修协议、南网框架协议、浙江代维精品化隔离开关改造等。国际工程方面,上半年平高国际工程实现净利润386 万元,公司产品在波兰、伊朗、印度、巴基斯坦等地开拓比较好,我们预计,“一带一路”政策导向及公司业务的快速拓展下,未来国际工程业务将带来亮眼表现。

原材料上涨&折旧等拖累中低压产品业绩,下半年有望好转。2017 年H1,天津平高营收2.3 亿元,净利润-5813 万元,同比减少2276 万元,源于原材料成本上涨、折旧等成本增加;上海天灵净利润11.82 万元;平高威海净利润614 万元;平高通用净利润-3268 万元。2017 年上半年公司在中低压领域中标情况较好,新增订单超过10 亿元,有望推动下半年中低压产品业绩好转。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润分别达到12.64、14.17、16.16 亿元,同比增长3.64%、12.05%、14.04%,每股收益分别达到0.93 元、1.04 元、1.19 元。给予2017 年18X,对应价格16.74 元/股,维持“买入”投资评级。

不确定因素。特高压建设不达预期。

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