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平高电气:新业务增长迅速,新产品增强后劲

发布时间:2017-03-27    研究机构:中信建投证券

公司发布2016年年报。

公司2016年收入88.70亿元,同比增长31.40%,归属于母公司净利润12.20亿元,同比增长37.85%,扣非净利润11.17亿元,同比增长38.16%,EPS为0.93元,同比增长27.40%。经营性现金流净额15.18亿元,同比增长564.24%。

简评。

公司2016年净利润符合预期。

公司2016年的净利润符合预期;经营现金流净额超预期,且大于净利润。主要原因是应付账款与票据增加了17.06亿元,预收款增加3.57亿元,而由于大项目回款同比大幅增加,应收账款与存货增加金额较小,为公司未来业绩的持续增长奠定了基础。

特高压业务稳定,新业务领域迅速成长,17年目标较高。

公司2016年收入增长较快,主要原因是中低压配网设备、国际业务、运维服务等新业务领域收入大幅增长。报告期内共确认蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、内蒙古锡盟-胜利、榆横-潍坊共31间隔特高压GIS收入,较为稳定。主营产品线中,高压设备收入54.75亿元,同比增长3.99%,中低压及配电网设备收入14.79亿元,同比增长63.72%,国际业务收入9.33亿元,同比增长2119.57%,运维服务收入8.65亿元,同比增长84.60%。

2017年经营目标:实现收入95~112亿元,利润总额13~17亿元。

利润率有所下滑,费用率略上升,但控制仍较好。

公司2016年毛利率为28.25%,同比降低1.49个百分点,净利率14.26%,同比降低0.41个百分点。主要原因是新业务收入比重提高且毛利率降低,其中高压设备毛利率33.92%,同比提高3.63个百分点;中低压及配网设备毛利率17.73%,同比提高1.96个百分点;国际业务毛利率15.31%,同比降低13.65个百分点;运维服务毛利率23.45%,同比降低12.02个百分点。公司2016年销售费用率4.30%,同比上升0.83个百分点,管理费用率5.96%,同比略上升0.09个百分点,财务费用率1.26%,同比持平。

新的业务领域与商业模式迅速成长。

报告期内完成非公开发行,收购国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵和廊坊东芝,形成高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。同时公司将重点借助融资租赁等模式,推广系统集成项目和融资租赁业务。

新产品研发顺利,增强发展后劲。

2016年百万伏直流穿墙套管、408kV直流隔离开关等新产品研制成功;新型252kV小型化GIS、一二次集成项目取得业绩资质;同时重点开展直流断路器研制和产业化,确保在柔性直流输电领域取得突破;新产品的研发增强了公司发展的后劲。

“一带一路”国家战略为国际业务带来历史性机遇。

公司抓住国家实施“一带一路”的战略机遇期,以及国家电网积极推进沿线国家、东北亚电网的互联互通的机遇,凭借收购的国际工程公司,大力发展国外电力领域工程总承包业务。

预计公司2017~19年的EPS分别为1.12、1.27、1.46元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级,目标价20元。

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