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平高电气:特高压利好兑现,重组完成产业布局

发布时间:2016-10-17    研究机构:华泰证券

公司发布2016年三季报,利润增长

公司2016年前三季度实现营业收入42.04亿元,同比增长34.36%;实现归属于上市公司股东的净利润8.73亿元,同比增长71.35%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.66亿元,同比增长75.56%;上半年实现基本每股收益0.77元。 其中,三季度公司单季度实现营收15.8亿元,同比增长33.8%,实现归属上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长61.34,三季度EPS为0.31元。公司16年强烈受益于特高压建设,组合电器订单、收入均实现高速增长。

组合电器优势持续,特高压收入弹性继续释放

公司作为国内高压开关领域龙头,在特高压开关招标中优势尽显,上半年组合电器、隔离开关、断路器等累计新增订单共计44.65亿元;其中特高压中标锡盟-胜利、扎鲁特-青州、山东环网等线路订单达到26.55亿元;在手订单预计超过80亿元,且大部分将于17年底前实现,保证未来两年业绩具备安全边际。公司高附加值产品组合电器订单饱满,产能利用率维持高位,前三季度毛利率高达37.31%,同比上升4.62pct,净利率达到21.42%,同比上升4.33pct,预计全年毛利率仍将维持在35%以上。

内生拓展稳步打造“高压+配网+EPC+运维”全产业格局

公司今年顺利在充电桩、气体绝缘输电、柔性直流等领域实现突破。16年1月完成形式认证后,公司在国网第二批充电桩招标中标3255万元,定增亦募资3.78亿建设30000台充电桩产能,全年充电桩收入有望超过8000万元。公司与美国AZZ合作研发的气体绝缘管道GIL已在“淮南-上海”北环苏通管廊工程中应用,在电力走廊资源日益稀缺的形势下建立先发优势。此外公司布局柔性直流、工业储能,形成“高压+配网+EPC”的良性格局,并进一步开展高压设备运维,确立全产品线竞争优势。

配网、国际EPC业务开拓新的市场

公司定增49亿元收购集团下上海天灵、平高威海、平高通用、国际工程等4家公司,已于7月23日得到证监会核准,预计年内可完成重组工作。天津平高投资10亿元建设的智能电网产业园已度过拓荒期,配网设备收入逐步上升,16年在手合同预计超过5亿元。通过资产注入,公司进入配网、充电桩、EPC市场,享受十三五期间总计1.7万亿的配网投资红利,同时降低了特高压审批带来的政策性波动风险,预测仅配网设备业务对利润的增厚贡献将超过1.5亿元,新增资产三年复合增速有望超过30%。

盈利预测

预测公司16-18年实现EPS分别为0.88、1.11、1.24元,对应动态PE分别为20、15、14倍,维持“增持”评级。

风险提示:特高压建设进度不达预期,充电桩等新业务推广不达预期。

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