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平高电气公司公告点评:特高压再度中标大单

发布时间:2016-08-30    研究机构:海通证券

投资要点:

事件。公司公告,在“国家电网公司2016年山东环网1000KV特高压交流工程第一次设备招标采购推荐的中标候选人公示”中,公司中标“组合电器”包2(榆横特高压交流)和包3(临沂特高压工程),分别中标4个、16个间隔,中标金额合计约13亿元,交货日期截止2017年6月1日。 2016年中标金额已近45亿元。截至目前,公司今年在国网招标中的中标金额为44.76亿元,达到去年全年中标金额61.07亿元的73%左右,达到去年全年收入58.31亿元的76.76%。其中,特高压相关项目中标金额26.55亿元,配网、充电设备等合计中标18.21亿元。

特高压进入密集交货期,公司弹性最大。2014年中期国家能源局核准“四角五直”9条特高压线路,合计投资1900亿元左右,项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目,预计2020年前投产,新增投资2600亿元左右;同时,借助一带一路、通过构建全球能源互联网,我国2016-2030年特高压总投资有望达到2.2万亿元。公司在交流特高压GIS产品市占率达到40%,预计未来几年每年稳定供货30亿元以上。

资产收购完善产业链,公司有望成为配电行业新贵。根据能源局《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元。2014年配电网投资约1700亿元,如完成上述规划目标,预计2015-2020配网投资年均复合增长率为13.84%。2015年公司天津智能开关产业园刚刚投产,配电业务收入仅1亿元,预计2016年可实现销售收入8-10亿元,达产后可实现销售收入20-30亿元。公司拟收购上海天灵等集团配电资产,收购完成后,未来配电业务有望达到50亿元的销售规模,成为配电设备行业龙头之一。

盈利预测与投资建议。不考虑注入资产的情况下,我们预计,2016-2018年公司净利润同比分别增长25.05%、23.06%、20.46%;每股收益为0.91元、1.12元、1.35元。给予公司2016年20-25倍估值,合理估值区间为18.20-22.75元/股,买入评级。

主要不确定因素。特高压项目审批速度低于预期的风险,配电网投资低于预期的风险,海外工程回款风险。

申请时请注明股票名称