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平高电气:加速消化在手订单,上半年特高压中标一交一直

发布时间:2016-08-06    研究机构:中泰证券

2016上半年增长79%符合预期,公司预测前三季度业绩增长60-90%。平高电气(600312)上半年实现营业收入26.15亿元,同比增长34.70%,实现归属母公司股东净利润5.25亿,同比增长78.69%;实现每股收益0.46元,公司中报业绩符合市场和我们的预期。第二季度实现营业收入17.47亿元,同比增长35.66%,实现归属母公司股东净利润3.89亿元,同比增长42.47%。公司上半年业绩增速较高,主要由于特高压建设提速收入确认较多。公司预计2016前三季度净利润同比增幅60%-90%,主要由于预测三季度高附加值产品销量同比增加。

公司特高压项目收入确认是上半年业绩增长主要来源。封闭组合电器业务上半年实现收入21.76亿元,同比增长39.27%,营收占比达到83.23%,毛利占比达到93.92%。整体毛利率36.77%持续提升,主要受益于封闭组合电器业务的增长和毛利率大幅增加。公司上半年毛利率36.77%,同比增长6.83%;第二季度毛利率为37.97%,同比提升3.07%,环比提升2.90%。其中封闭组合电器毛利率为41.76%,同比大幅增加9.72%,由于公司高毛利率产品封闭组合电器的业务占比和盈利能力持续提升,从去年上半年80.49%增长至83.23%,带动公司整体毛利率稳步提升,利润增速大于收入增速。高压隔离和接地开关、敞开式六氟化硫断路器、备品备件的毛利率分别为2.39%、7.37%、17.16%,同比下降10.2%、1.13%、20.41%。

上半年期间费用率整体下降,二季度销售和财务费用率有所增长。上半年销售费用0.82亿,同比增长19.78%显著低于收入增长,销售费用率3.12%,同比下降0.39%;第二季度销售费用0.57亿,同比增长85.78%,销售费用率3.25%,同比增加0.88%,环比增加0.41%。上半年管理费用1.70亿,同比增长24.30%,管理费用率6.49%,同比下降0.54%;第二季度管理费用0.90亿,同比增长31.83%,管理费用率5.13%,同比下降0.15%,环比下降4.08%。上半年财务费用0.55亿,同比增长101.07%,主要是由于日元升值影响,财务费用率2.11%,同比增长0.70%;第二季度财务费用0.28亿,同比增长80.84%,财务费用率1.62%,同比增长0.41%,环比下降1.46%。

经营性现金流大幅好转,应收款略有增长,存货增长22.98%。预收款0.71亿,较年初下降28.86%,主要是由于项目收入确认预收款减少。应收账款54.68亿元,较年初小幅增长1.98%,应收票据3.04亿,较年初下降1.46%。存货16.83亿,较年初增长22.98%,主要是在产品增长较多,由年初2.48亿增长至5.28亿元。经营活动产生的现金流量净额858万,较去年同期净流出2.93亿大幅提升,主要是由于本期收到的保证金增加。

集团公司和天津平高在国网招标中首次中标2.2万kW。公司全资子公司天津平高智能电气有限公司取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告,同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此,天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。同时天津平高已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩,产品运行状况良好,已具备向国家电网等客户投标的资质,目前正在加快市场推广。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电机和20000台交流充电桩的生产能力。在6月的第二批国网充电桩集中招标里,平高集团中标1.03万kW,天津平高中标1.18万kW,共计2.2万kW,按照平均中标价1.5元/w的价格测算,中标金额在0.33亿元。

定增49亿元获批,践行一带一路战略,全力以赴加快海外项目建设。公司拟非公开发行股票不超过2.19亿股,已于7月23日获证监会核准批复,拟募集资金49亿元,主要用于收购集团部分资产和补充流动资金,定价基准日为发行期首日。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。募集资金中30.2亿用于收购集团资产,包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用100%股权、国际工程100%股权,廊坊东芝50%股权;并向上述公司增资8亿;另向天津平高和印度建厂分别投入3.78亿元和6.76亿元。通过本次增发将进一步优化公司产业布局,积极开拓国际市场,提高公司的整体竞争力。

盈利预测与估值:不考虑增发摊薄的情况下,我们预计2016-2018年EPS分别为0.91/1.08/1.25元,同比增长24%/20%/15%,考虑到特高压建设进入高峰期和平高电气在特高压领域的竞争力,以及平高在新业务上的布局即将进入收获期,给予2016年25倍PE,目标价22.75元,维持买入评级。

风险提示:大宗原材料价格大幅反弹,特高压建设进度低于预期。

申请时请注明股票名称