移动版

平高电气公司深度报告:国家电网开关业务平台

发布时间:2016-07-22    研究机构:海通证券

投资要点:

不仅仅是特高压,还是国网开关平台。公司传统主业为72.5kV~1100kV的各类开关,经过2012年11月、2015年10月两次非公开增发,公司丰富了中低压开关产品。目前,公司已拥有多品种、多层次高压开关,覆盖输变电、输配电所有电压等级,是国网的开关平台。未来,特高压开关、海外工程、中低压智能开关将带动公司走向百亿销售收入。

特高压进入密集交货期,公司弹性最大。2014年中期国家能源局核准“四角五直”9条特高压线路,合计投资1900亿元左右,项目将在2016-2017年密集交货。国家电网正在推进后续的“五交八直”特高压项目,预计2020年前投产,新增投资2600亿元左右;同时,借助一带一路、通过构建全球能源互联网,我国2016-2030年特高压总投资有望达到2.2万亿元。公司在交流特高压GIS产品市占率达到40%,预计未来几年每年稳定供货30亿元以上。

资产收购完善产业链,公司有望成为配电行业新贵。根据能源局《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元。2014年配电网投资约1700亿元,如完成上述规划目标,预计2015-2020配网投资年均复合增长率为13.84%。2015年公司天津智能开关产业园刚刚投产,配电业务收入仅1亿元,预计2016年可实现销售收入8-10亿元,达产后可实现销售收入20-30亿元。公司拟收购上海天灵等集团配电资产,收购完成后,未来配电业务有望达到50亿元的销售规模,成为配电设备行业龙头之一。

海外输配电市场庞大,公司紧跟国网迈出国门。海外研究机构调研表明,未来10年,全球电力基础设施将需要年投资1.22万亿元;2015年国内电网投资5000亿元左右,约占全球电网总投资的40%。国家电网已经承接多项海外输配电工程业务,公司作为国网旗下开关平台,紧跟国网一同走向海外。2015年公司海外工程实现销售收入7亿元左右,在手订单45亿元,预计未来两年收入复合增长率超过50%。考虑到拟收购的国际工程公司的业务收入,预计公司2016年海外工程可实现收入20亿元以上。

盈利预测与投资建议。不考虑注入资产的情况下,我们预计,2016-2018年公司净利润同比分别增长25.05%、23.06%、20.46%;每股收益为0.91元、1.12元、1.35元。给予公司2016年20-25倍估值,合理估值区间为18.20-22.75元/股,买入评级。

主要不确定因素。特高压项目审批速度低于预期的风险,配电网投资低于预期的风险,海外工程回款风险。

申请时请注明股票名称