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平高电气:三季报高增长符合预期,持续受益特高压建设

发布时间:2016-10-17    研究机构:中泰证券

投资要点

公司2016年前三季度业绩同比增长71.35%,预告全年净利润同比增长超30%,符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入42.04亿元,同比增长34.36%;实现归属于上市公司股东净利润8.73亿元,同比增长71.35%,对应EPS为0.77元。公司三季度单季实现营业收入15.89亿元,同比增长33.80%,环比减少9.04%;实现归属于上市公司股东净利润3.48亿元,同比增长61.34%,环比减少10.54%,对应EPS为0.31元。公司在半年报中预告前三季度累计净利润同比增幅60%-90%,三季报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。公司前三季度业绩继续保持较高增速,主要原因是本期高附加值产品销量同比增加。公司预告由于公司收入结构变动较大,全年累计净利润同比增长30%以上。

毛利率继续维持高位,三季度费用率同比有所下降:公司毛利率相比去年同期继续维持高位,今年1-3季度单季毛利率分别为35.09%、37.97%和37.31%,去年1-3季度单季毛利率为21.56%、34.90%和36.43%,主要原因是封闭式组合电器业务营业收入的持续增长和毛利率的增加。公司前三季度销售费用1.40亿元,同比增长20.25%,显著低于营收增长,销售费用率3.33%,同比下降0.39个百分点。前三季度管理费用2.60亿元,同比增长24.33%,显著低于收入增长,管理费用率6.17%,同比下降0.50个百分点。前三季度财务费用0.78亿元,同比增长61.31%,财务费用率1.86%,同比增加0.31个百分点。

经营活动现金流大幅增加,由净流出转向净流入:2016前三季度公司经营活动净现金流入1.48亿元,较去年同期净流出3.68亿元大幅增加。其中,由于前三季度公司收入规模扩大,汇款较多,销售商品、提供劳务收到的现金由29.48亿元增加至39.52亿元,同比增长34.05%。此外,由于前三季度收到供方保证金的原因,公司收到的其他与经营有关的现金为0.78亿元,同比增加0.57亿元,增长265.34%。

公司前三季度应收账款56.14亿元,同比增加13.11%;由于备用金及投标保证金的增加,公司前三季度其他应收款为0.36亿元,同比增加57.04%。公司前三季度存货为19.03亿元,同比增加39.02%,主要是由于公司为保证交货期而增加投入。

公司特高压中标情况良好,保障未来营收:报告期内,公司中标国家电网公司2016年山东环网1000kV特高压交流工程第一次设备招标,中标金额约为13.01亿元;中标国家电网公司输变电项目2016年第四次变电设备(含电缆)招标及国家电网公司2016年第二次变电站设备整站招标,中标金额分别约为3.12亿元及1.24亿元,此外,公司控股子公司河南平芝分别中标约2757万元及2940万元。公司继续年内良好的中标势头,共中标国网招标总额约36亿元,其中特高压项目总额约25亿元,为未来营收打下了较好的基础。

集团公司和天津平高在第二批国网充电桩集中招标中首次中标2.2万kW:公司全资子公司天津平高智能电气有限公司取得了两项直流充电机和两项交流充电桩型式试验报告,同时通过了ISO9001质量体系认证复审。至此,天津天高已基本具备全系列电动汽车智能直流充电机和交流充电桩的生产、调试和出厂试验等能力。同时天津平高已经拥有6份电动汽车智能直流充电机型式试验报告在新疆和北京先后中标81台60kW直流充电机、8台120kW直流充电机、106台交流充电桩,产品运行状况良好,已具备向国家电网等客户投标的资质,目前正在加快市场推广。同时公司正在筹划建设一套自动化生产线,建成后将具备年产6000-8000台直流充电桩和20000台交流充电桩的生产能力。在6月的第二批国网充电桩集中招标中,平高集团中标1.03万kW,天津平高中标1.18万kW,共计2.2万kW,按照平均中标价1.5元/W的价格测算,中标金额为0.33亿元。

定增49亿元获批,践行一带一路战略,全力以赴加快海外项目建设:公司拟非公开发行股票不超过2.19亿股,已于7月23日获证监会核准批复,拟募集资金49亿元,主要用于收购集团部分资产和补充流动资金,定价基准日为发行期首日。公司本次增发的主要目的在于践行一带一路政策、整合集团产业消除同业竞争、缓解公司的资金压力等。募集资金中30.2亿用于收购集团资产,包括上海天灵90%股权、平高威海100%股权、平高通用00%股权、国际工程100%股权,廊坊东芝50%股权;并向上述公司增资8亿;另向天津平高和印度建厂分别投入3.78亿元和6.76亿元。通过本次增发将进一步优化公司产业布局,积极开拓国际市场,提高公司的整体竞争力。

投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计2016-2018年公司EPS分别为0.91、1.08及1.25元,业绩增速为24%、20%、15%,考虑到公司最有竞争力的特高压GIS产品受益于特高压建设进入高峰期,以及公司良好的中标情况和在新业务上的布局即将进入收获期,维持公司“买入”评级,目标价22元,对应于2017年20倍PE。

风险提示:大宗原材料价格大幅反弹,特高压建设进度低于预期。

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