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平高电气:特高压在手订单进入交货高峰期,毛利率创新高

发布时间:2016-08-05    研究机构:长江证券

报告要点。

事件描述。

平高电气(600312)发布2016年半年报:报告期内公司实现营业收入26.15亿,同比增长34.70%;实现归属净利润5.25亿,同比增长78.69%。本次半年报增速位于此前业绩预告区间的中位数,基本符合市场预期。

事件评论。

二季度利润增速42%,毛利率创新高。公司利润增速持续高于收入,主要是由于特高压产品占比提升以及原材料价格下降所带来的毛利率不断改善。上半年公司毛利率提升6.6个百分点,达历史新高。分单季度来看,公司4-6月实现营业收入同比35.66%增长,与一季度基本差异不大;归属净利润增速42.47%,较一季度收窄。

特高压在手订单充沛,16/17年仍将处在交货高峰期。公司目前业绩增速仍主要受特高压产品交货进度影响。今年上半年业绩高增长,主要基于两大因素:1)2015年上半年电网建设整体放缓,淮南-上海及锡盟-山东特高压交流项目交货迟滞,导致去年同期较低基数;2)2014及2015年为特高压线路核准招标高峰,公司分别获得特高压新增订单34及48亿(含子公司平高东芝),在手订单充沛。上述订单自2015下半年起开始加速确认,2016年正式进入交货高峰,将有效保障公司利润增速。

天津平高突破充电桩市场,中压开关业务不达预期。天津平高生产基地主营中压及电力电子设备,是公司在高压产品之外布局的新增长级。

在6月开展的国网第二批充电设备集招中,天津基地成功实现首次中标,预计金额1700万(另外母公司中标1500万)。在中压设备方面,上半年天津基地实现收入8884万,净利润亏损3537万,经营仍未实现改善。

拟定增收购集团资产,增加项目总包能力。平高电气前期发布定增预案,拟募集49亿元资金收购平高集团下属的平芝公司、国际工程等5家公司股权,同时增资加快海外工程、系统总包能力的建设。目前该方案已于2016年7月23日获得证监会批复。本次增发完成后,平高电气项目总包能力及境外接单能力将获得显著增强。

暂不考虑本次增发,预计公司16-17年净利润分别为11.70/14.29亿,对应16年PE17倍,维持推荐。

风险提示:特高压新线路核准进度低于预期。

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