平高电气(600312.CN)

平高电气(600312):业绩低于预期 输配电设备市占率领先

时间:20-09-03 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年8 月21 日发布2020 年半年报:2020 年上半年,公司实现营业收入32.23 亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润0.55 亿元,同比增长0.62%。

投资要点:

业绩低于申万宏源预期,财务费用大幅降低。2020 年上半年,公司实现营业收入32.23亿元,同比增长3.86%;实现归母净利润0.55 亿元,同比增长0.62%。报告期内,公司实现销售费用1.70 亿元,同比增长3.08%;实现管理费用1.13 亿元,同比增长0.22%;实现财务费用0.33 亿元,同比下降49.53%,主要系本期日均带息负债减少及融资利率同比下降所致。

产品研发再获突破,主要产品性能优异。公司拥有国家认定企业技术中心,建立了交直流、全系列、全电压等级开关设备科技研发体系。报告期内,公司在输电等级环保型开关产品研发方面取得重大突破,成功研制世界首台1100 千伏环保型GIL、国内首台126 千伏无氟环保型GIS;直流快速机械开关在南网±160 千伏柔性直流输电示范工程首次应用;完成新一代高可靠性模块化干燥空气绝缘充气柜、大容量空气绝缘开关柜设计。公司主要产品性能均达到国际领先水平,所有产品都拥有核心制造技术,全部拥有自主知识产权。

输配电设备市占率领先,新产能进展顺利。在输配电设备的传统领域,公司主要子公司表现优秀,河南平芝、上海平高和通用电气分别实现净利润82.98 万元、1330.93 万元和720.85 万元,同比增加670.95 万元、505.69 万元和581.37 万元,主要系本期可执行合同增加,重点项目实现收入引起。在报告期内,公司在国网集招、协议库存、特高压备品备件所投标段占有率名列前茅,未来订单充足。同时平高电气(600312)天津平高真空开关科技园项目进度达到99.3%,有望在下半年为公司真空开关等产品提供产能。

下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是国家电网旗下一次设备领域的核心优质资产。

考虑到电网建设上半年延期导致公司出货延后、特高压招标延后等影响,我们谨慎下调盈利预测,预计20-21 年归母净利润分别为4.98、7.98 亿元(下调前分别为7.93、13.62亿元),新增22 年盈利预测,预计22 年实现归母净利润8.81 亿元;20-22 年对应EPS分别为0.37、0.59 和0.65 元/股,当前股价对应PE 分别为21 倍、13 倍和12 倍。考虑到公司在特高压领域的领先地位,受益于新基建,维持“买入”评级。

风险提示:特高压项目推进不及预期;原材料价格上涨超出预期。