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平高电气(600312):领军新基建 受益特高压

发布时间:2020-03-10    研究机构:上海申银万国证券研究所

  投资要点:

  平高电气(600312)是国网系电力设备公司中的重要成员。公司是国家电网公司全资子公司平高集团有限公司控股的上市公司。公司核心业务为高压开关业务、配电网开关业务、国内外电力工程总承包业务、开关产品运维检修业务。公司通过整合集团资产,形成覆盖特高压、超高压、高压、中压的完整开关及配套零部件产业链。公司主要产品性能均达到国际领先水平,所有产品都拥有核心制造技术,全部拥有自主知识产权。

  站在科技创新角度理解,新基建是构造新一轮产业革命的生产资料。在2018 年12 月的中央经济工作会议上,中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等新型基础设施建设列为2019 年经济建设的重点任务之一。“新基建”指发力于科技端的基础设施建设,主要包括七大领域:5G 基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。

  国家电网响应中央复工复产号召,疫情倒逼国家电网资本开支加速。中央政治局常委会议强调“努力实现全年经济社会发展目标任务”之后,国家电网公司给出非常清晰的复工时间表:2 月15 日前复工一批、2 月底前复工不低于50%、3 月15 日前除湖北省外全面复工。特高压复工及新开工项目的总体建设规模有望超过900 亿元,预计最终达到1500 亿元以上。按照其中7 条特高压交流工程,每条资本开支150 亿,GIS 投资占比10%,平高电气市场占有率40%来估算,公司有望收获65-75 亿元GIS 及其他设备订单。

  盈利预测与估值:我们认为平高电气是国家电网旗下一次设备领域的核心优质资产,并有望在国家“新基建”中发挥重要领军作用。公司在特高压GIS 历史招标中拥有40%以上的市占率,因而有望在未来7 条特高压交流工程项目中斩获65-75 亿订单。公司在特高压核心设备以及中低压配网领域均有较强技术实力,且受益于电网投资发力、招标机制优化、集团混改提速三重因素。我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为3.95 亿元、7.93亿元、13.62 亿元,对应EPS 分别为0.29、0.58、1.00 元/股,目前股价对应PE 分别为28 倍、14 倍、8 倍。同类可比公司2020 年平均估值水平18 倍,我们给予公司2020 年18 倍估值。首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示:特高压项目推进不及预期;原材料价格上涨超出预期

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