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平高电气(600312):业绩符合预告预期 盈利水平有所下滑

发布时间:2019-10-30    研究机构:中国国际金融

  1-3Q业绩符合市场预期

  公司公告1-3Q19营业收入59.07亿元,同比增长18.16%;实现归母净利润1.18亿元,同比增长5156.37%,对应EPS为0.09元。其中3季度实现营业收入28.04亿元,同比增长17.86%;归母净利润0.64亿元,同比下降52.23%。公告此前已发布业绩预告,本次公告符合预期。

  发展趋势

  收入端:我们预计中低压及配网业务快速增长,特高压建设缓于预期拉动有限,整体收入增速稳健。

  中低压及配网业务:集团上半年在变电设备中中标10.73亿元,中报227个“一键顺控”改造项目(市占率第一),持续抓住配网行业机遇收获业绩弹性。

  高压业务:自国网2018年10月重启特高压项目、拟建设“7交5直”以来,已有“2交3直”+1条东吴变-长治变电站扩建项目通过核准与招标,整体建设进度慢于预期,因此我们预计公司高压板块虽有所增长,但弹性相对有限。

  盈利端:3Q19公司毛利率同比下滑3.4ppt,净利率同比下滑3.3ppt,盈利能力下降。公司3Q19毛利率12.3%,同比下滑3.4ppt,环比下滑3.4ppt,公司毛利率过去4个季度间稳定在14.7-16.1%水平,但3Q毛利率出现显著下滑。公司3Q19净利率2.3%,同比下滑3.3ppt,环比提升0.6ppt,整体盈利波动较大。

  盈利预测与估值

  由于公司3Q盈利较弱,特高压建设缓于预期,因此我们下调2019/2020年净利润25%/25%至4.10亿元/5.71亿元,当前股价对应2019/2020年23.4倍/16.8倍市盈率。

  综合考虑业绩下调及估值切换等因素,我们下调目标价13.7%至8.20元,对应27.1倍2019年市盈率和19.5倍2020年市盈率,较当前股价有16.1%的上行空间,维持跑赢行业评级。

  风险

  特高压招标中标不及预期,配网设备招标进度不及预期,公司毛利率、费用率大幅波动。

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